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李嘉诚收购又遇阻 或再加价?

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眼下,这笔交易进入了关键期

市场预计,江基建和电能实业合并后的新公司市值又将是一个超2000亿港元的巨无霸。眼下,这笔交易进入了关键期。两家股东代理公司ISS和Glass Lewis都建议股东投票反对电能实业与长江基建的重组,或影响交易的重组进程。如果这单交易告吹,那么长江基建的股价可能会大幅下挫。

作为投资界的大佬,李嘉诚的一举一动备受关注。近日,据英国《金融时报》报道,尽管香港亿万富豪李嘉诚罕见地提供更优惠的条件,两家股东服务公司还是让他受挫。ISS和Glass Lewis建议投资者投票反对长江基建和电能实业拟议中的合并交易。

据悉,电能实业股东将于11月24日投票表决这一收购要约。交易必须得到至少75%的少数股股东同意才能通过,如果有超过10%的少数股的股东反对,这笔交易将以失败告终。如果长江基建坚持自己的收购议案但交易失败,则要至少一年之后才能提出下一个收购要约。

有分析师表示,为了获得这笔交易,李嘉诚最后可能会再次提高收购价。

报价过低?

在分析人士看来,两家机构之所以建议投资者投反对票,无非是换股的价格不吸引人,要求公司加价再考虑进行交易。

据彭博社报道,ISS发布的报告称,长江基建合并电能实业的全部股份应提高13%,电能实业的少数股股东不应接受每股电能实业股份换1.066股长江基建股份的提议,而合理的换股率应在1.09到1.2之间。ISS认为,长江基建应在交易完成前派发每股7.5港元的特别股息,而不是像其建议的在交易完成后进行。

而Glass Lewis则称,此次合并交易出价太低,该机构认为,根据过去一年的平均股价,每股电能实业至少可以换1.19股长江基建,如果计算5%的溢价,甚至应该可以换到1.25股长江基建。

香港资产管理公司Valkyria Kapital的基金经理Niklas Hageback表示,我们相信,李嘉诚最后可能会提高收购价,因为他们需要这笔交易。

丰盛金融资产管理部分析员冯宏远在接受相关媒体采访时指出,过去一年内,每股电能实业可换1.2股长江基建,在市场开始转好的情况下,不少股东开始认为,这一交易价格显得过于便宜。

根据电能实业提供给媒体的一份财务表格,不论过去一年的正常化EBITDA还是正常化溢利,每股电能实业的隐含换股比率都不到1,意味着1股电能实业换不了1股的长江基建。而根据电能实业的算法,即根据2014年的市账率、最近12个月的市盈率基准以及企业价值3个分类计算,每股电能实业只能换0.96股长江基建。

而现在,根据交易细则,每股电能实业可以换1.066股长江基建。

11月13日,电能实业回应称,交易价被指过低只因算法不同。“ISS采用跟电能独立财务顾问不同的基准去计算换股比率。电能董事会及独立董事委员会认为采用1.066换股比率之合并方案条款公平合理,并且获得独立财务顾问的认同。电能独立财务顾问采用8种指标去进行计算,结果得出0.96的隐含平均换股比率。电能董事会及独立董事委员会推荐股东投票赞成合并方案。”

“目前的1.066换股比率是根据长建和电能截至2015年9月4日及之前30天平均收市价计算得出,已考虑了相关公司的资产基础,包括电能当时的现金状况。”电能实业称。

算法不同

事实上,为了完成这单交易,李嘉诚已经加过一次价。而这种情况并不多见,根据Dealogic数据,在李嘉诚完成的大大小小各类跨国交易、上市公司合并重组交易中,这是李嘉诚仅有的第三次修改交易条款。

10月7日,长江基建宣布,每股电能实业可以换1.066股长江基建,而每持有1股长江基建将获得7.5港元的特别股息,这些都比9月8日公布的最初方案更为优惠。根据9月8日的方案,每股电能实业只能换1.04股长江基建,长江基建将获得每股5港元的特别股息。

9月8日,李嘉诚旗下长江基建集团宣布,计划以116亿美元的换股形式合并旗下公用事业公司电能实业。合并后,电能实业将会退市。

据悉,长和系目前共有10家上市公司,长和、长实地产、长建等公司注册地均在海外,电能实业是现存惟一一家在中国境内注册的长和系公司。这就意味着,一旦电能实业成功并入长江基建并退市,李嘉诚将最终完成旗下公司注册地的全部外迁。

里昂证券(CLSA)分析师拉杰什·潘万尼表示:“由于有(ISS的建议),我们认为该交易几乎不可能以目前形式得到通过。”

“长江基建和电能实业的合并是李泽钜主持的第一个项目,只许成功不许失败。而且分析两家股东公司的报告,对于加价的诉求比较明显,所以未来加价息事宁人的可能性更大。”分析人士指出,李嘉诚试图整合旗下的公共事业版图,并准备将其商业帝国交给长子李泽钜。但万万没有想到,此次居然遭到了来自ISS等股东的阻力。(国际金融报)

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